80億高價搶入和利時私有化 染料“一哥”浙江龍盛欲搶購和利時

來源:投資者網時間:2021-09-18 10:04:39

染料界“一哥”最又想做一次跨界投資。

9月13日,浙江龍盛(600325.Sh)公告稱,擬出資不超過80億元的現金參與國內領先自動控制系統服務商和利時私有化交易,同時還將考慮通過其他股權融資及債務融資(如有需要)的方式來完成本次交易。

據了解,和利時于2008年8月在美國納斯達克上市,業務集中在工業自動化、交通自動化和醫療大健康三大領域。

作為全球染料龍頭的浙江龍盛,年來在主營染料業務穩居行業第一的基礎上,跨界投資到了房地產等領域,目前投資板塊已成為浙江龍盛的重要盈利來源,累計實現投資收益45億元。僅今年上半年的投資收益就高達6.12億元,但同期的有自息債務總額亦升至205.42億元。

“只要是投資就是有風險的,何況是跨界投資呢?”某一線券商不便具名的分析人士稱,“通常情況下,運用自有資金對外投資不僅能獲得收益,還能提升資金的使用效率。相反用杠桿資金進行投資收購在增加財務成本的同時,不僅抬高債務水,還可能會放大風險。所以投資的核心就是要在債務風險與收益間實現衡。”

這意味著,受疫情沖擊海外市場染料需求放緩的背景下,浙江龍盛仍在繼續跨界投資,那么其在自身債務規模與投資收益間如何尋求衡?

80億高價搶入和利時私有化

據公告,浙江龍盛公司將與Loyal Valley Capital共同組建SPV公司作為收購主體,以現金方式收購和利時,參與和利時的私有化交易,公司擬出資不超過80億元人民。值得注意的是,該筆巨額現金投資仍在董事會的決策權限范圍內,無需提交股東大會審議通過。

數據顯示,和利時2020財年實現營收5.03億美元,實現歸母凈利潤8011萬美元;2021財年前九個月(2020年7月1日至2021年3月31日),實現營收4.35億美元,實現歸母凈利潤7168萬美元。

浙江龍盛稱,參與和利時私有化旨在配合公司長遠發展的長期戰略安排,公司可以此為契機加強與和利時在技術、業務等領域的合作,加速推動公司工業自動化水發展,并分享和利時業務成長帶來的價值。

年來,浙江龍盛在安全管理上引入杜邦可持續解決方案(DSS項目),計劃通過三年的兩化融合及安全改進,打造一個安全數字化發展的透明工廠。此次收購或將有利于加速這一進程。

不過,浙江龍盛要想現實這一跨界的融合,還需要擊敗另外兩位買家。

7月20日,和利時曾收到另外一家公司Superior Emerald (Cayman) Limited提交的無約束力的私有化收購要約(簡稱“Emerald要約”),要約的擬定交易價格為每股普通股23美元,和利時董事會正在評估上述要約。

公開信息顯示,Superior Emerald (Cayman) Limited由Ascendent Capital Partners以及和利時自動化創始人王常力控制,而王常力已于2013年退休。

而在更早之前的2020年12月7日,和利時也曾宣布收到來自和利時聯合創始人、前首席執行官邵柏慶、Ace Lead Profits Limited和CPE Funds Management組成的買方團的初步收購提議(簡稱“CPE要約”),擬議收購價格為每股普通股現金15.47美元。2021年2月1日,該買方團將擬議收購價格提高11%至17.1美元。

和利時在8月3日表示,董事會將繼續評估和考慮Emerald要約和CPE要約,并將與財務顧問和法律顧問就此類要約進行磋商。

在SPV公司設立前,浙江龍盛和Loyal Valley Capital在9月10日共同代表SPV公司向和利時董事會提交初步要約提案,擬定交易價格為每股普通股24美元,這也是3份要約中給出的最高報價,較和時利9月16日收盤價格20.82元,溢價15.27%。

即使是給出了三家中最高的報價,浙江龍盛仍坦言,其參與此次交易仍面臨著多方面的不確定因素:

一是僅就交易本身而言,存在和利時董事會就初步要約及相關交易的條款提出疑議、其他有意收購和利時的投資者提出更具吸引力的私有化報價或交易方案等風險,同時由于擬提交的初步要約提案不具有法律約束力,尚存在很大的不確定。

二是考慮到其他投資主體,各自在SPV公司中的股權比例、最終合作模式、收購價格、投資規模,仍有待各方進一步友好協商,并需于向和利時發出約束報價之前確定,可能存在協商無法達成一致的風險。

三是存在不可抗因素,比如和利時的價值與公開信息判斷的價值或許存在較大差異,存在可能終止參與和利時私有化交易的風險;交易尚需取得境內外監管機構必要的審查、審批,存在審查、審批不通過的風險。

四是即便交易能夠最終達成,由于涉及的金額較大,屆時對浙江龍盛的現金流和負債率也會有一定的影響。

截至今年上半年末,浙江龍盛賬面資金145.22億元,較去年底增加78.84億元,資金大幅回籠,或早就在考慮進行此次并購。

同時,浙江龍盛也表示,還將考慮通過其他股權融資及債務融資(如有需要)的方式來完成本次交易。半年報顯示,公司有息債務總額205.42億元。

累計投資收益超40億元

浙江龍盛成立于1970年,是全球最大的紡織用化學品生產服務商,染料產能列居全球首位。在全球的主要染料市場,約占21%份額。

由于主要經營染料、房地產兩大周期較強的企業,公司業績波動明顯。年來公司染料業務向中間體延伸,同時跨界并購試圖實現業務多元化。

目前浙江龍盛已由單一染料產品向其他特殊化學品延伸,向相關中間體如間苯二酚、對苯二胺的生產拓展,整合和延伸染料供應鏈上游。

浙江龍盛資產擴張迅猛,2000年時總資產僅為5.63億元,今年上半年末達685.03億元,20年增加120倍。其中,跨界投資貢獻了汗馬功勞。

據公開資料,浙江龍盛先后直接投資臥龍地產、中手游、浙商證券等上市公司,同時通過股權投資基金樂進投資、LVC Advantage Fund、君聯新海投資、錦溪投資投資臺來進行資本運作。

僅上半年浙江龍盛對外投資高達22.39億元,同比增575.15%,主要通過新設、參股、新入股等投資了7家股權投資類公司,包括錦溪投資、漢智投資、宏基創投等。

數據顯示,2019-2021年上半年末,浙江龍盛其他非流動金融資產分別為34.70億元、50.53億元、77.76億元。

投資收益則成為浙江龍盛的重要盈利來源,7年半時間就達44.74億元。僅今年上半年投資收益高達6.12億元,占同期的凈利潤兩成以上。

中報顯示,浙江龍盛上半年實現營收84.13億元,同比增長10.77%;分別實現歸母凈利潤、扣非凈利潤25.24億元、13.84億元,同比增長11.46%。

針對業績提升,浙江龍盛解釋稱,報告期內,經濟持續穩定恢復、穩中向好,紡織品服裝國內外消費需求逐步恢復。不過,公司中間體業務隨著同行的復產,產品價格出現下滑,盈利能力有所回落。

其中,上半年浙江龍盛經營現金流凈額同比增長81.27%,達34.71億元。公司稱此主要系本期房產子公司預收認購金所致。

債務規模有所增加

就在業績與經營現金流凈額雙增長的同時,浙江龍盛的負債水和財務成本也同樣雙增長。

中報顯示,浙江龍盛上半年的資產負債率為53.05%,同比增加9.21個百分點;對應的財務費用同比激增349.34%,達到1.36億元。這從一定程度上折射出了三年來浙江龍盛存貸雙高的程度。

數據顯示,2019年,浙江龍盛貨資金為40.47億元,短期借債33.84億元,長期借債100.36億元,應付債券30.22億元,一年內到期的非流動負債3.43億元,有息負債合計167.85億元。

2020年,公司貨資金66.38億元,短期借債70.52億元,長期借債69.24億元,應付債券結清,一年內到期的非流動負債33.35億元,有息負債合計173.11億元。

進入2021年,情況仍不容樂觀。上半年,公司貨資金為145.22億元,短期借債95.89億元,長期借債67.7億元,應付債券40.42億元,一年內到期的非流動負債1.41億元,有息負債合計205.42億元。

對比上述數據與走勢圖可直觀地發現,浙江龍盛今年以來存貸雙高的情況有所加速。

“一般來說,多元化經營的大集團在合并報告中,因為不同的業務板塊的盈利能力,資金周轉周期不同,一些子公司現金流比較充裕,另一些子公司需要通過借款來維持現金流,容易在合并報告中出現存貸雙高的情況。”上述分析師解釋稱,當財務報表出現存貸雙高,除了提高資金的使用效率之外,他提醒道,“還要考慮存貸雙高背后的商業合理問題。”

具體到浙江龍盛來說,房地產投資則是首當其沖。中報顯示,公司持有的房產項目包括上虞高鐵新城J3地塊項目、上海市靜安區黃山路地塊271、275街坊就安置動遷配套商品房項目二期、上海市靜安區大統基地舊區改造項目、上海市華興新城項目等。

在部分頭部房企陷入債務泥潭的當下,浙江龍盛的房地產投資則開始占據其資產的“半邊天”。2019年至2021年上半年,房地產資產總額(不考慮分部間抵消)分別為242.96億元、258.05億元、336.61億元,占浙江龍盛的總資產比例分別為47.1%、45.82%、49.14%;同期,房地產業務的負債總額分別為187.46億元、208.23億元、287.86億元,對應總負債額的比例則分別為75.7%、79.27%、79.2%??梢?,浙江龍盛八成的債務是由房地產投資所帶來的。

然而這似乎阻擋不住浙江龍盛對房地產逆勢投資的偏愛。6月30日,公司公告稱,其全資子公司上海晟諾置業有限公司與上海市靜安區規劃和自然資源局簽署合同,擬以79.84億元受讓靜安區天目社區協議出讓地塊。

加上本文前述的擬出資不?超80億元現金參與和利時的私有化,短短兩個多月的時間,浙江龍盛就拋出了160億元的對外投資計劃,超出手中的貨資金十多億元。中報顯示,公司包含受限資金在內的貨資金僅為145.22億元,有息負債總額則高達205.42億元。

顯然,浙江龍盛目前首要考慮的是,自有資金不足以做上述的跨界投資時,如果用杠桿資金,無疑會再度推高負債額,更不用說,跨界全新領域,業務整合還需要考慮時間成本等問題。對此,《投資者網》將持續關注。(思維財經出品)

(《投資者網》孫先鋒)

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